외환 평가 모델

FX Value - PPP 전략.

구매력 평가 (Purchasing Power Parity, PPP)는 두 국가의 상대 가격 수준에 근거한 장기 균형 환율에 관한 이론이다. 이 개념은 한 가격의 법칙에 기초합니다. 거래 비용이 없을 때, 동일한 상품은 다른 시장에서 동일한 가격을 가질 것이라는 생각. 다른 나라들은 물론 다른 바구니를 소비하지만 상대적으로 가격 수준을 평가하는 것이 부분적으로 가능합니다 (어느 나라가 "저렴"하고 살 수있는 지 "더 비쌉니다"). PPP 이론에 따르면 국가 간 가격 차이는 환율 변동이나 다른 인플레이션 속도 (환율 변동에 영향을 미침)에 따라 시간이지나면서 좁아 져야한다고한다.

근본적인 이유.

이미 언급했듯이 다른 나라들은 다른 바구니를 소비하며 상대적으로 가격 수준을 평가하는 것이 부분적으로 가능합니다. 국가 간 가격 차이는 시간이 지남에 따라 매우 천천히 좁아집니다. 실제 가장 과소 평가되고 과대 평가 된 통화를 보유한 재조정 포트폴리오는 환율 수렴에서 얻은 이익을 공정 가치로 포착하는 데 도움이됩니다.

가치, 외환 이상, 외환 시스템.

간단한 거래 전략.

여러 통화 (10-20)로 구성된 투자 유니버스를 만듭니다. 최신 OECD Purchasing Power Parity 수치를 사용하여 발행 월의 각 통화의 공정 가치와 USD를 비교 한 다음 월 CPI 변경 및 환율 변경을 사용하여 당월 이전 달의 공정 PPP 값을 생성하십시오. 가장 저평가 된 (가장 낮은 PPP 공정 가치 수치) 긴 이자율이 가장 높은 3 가지 통화로 이동하십시오 (가장 높은 PPP 공정 가치 수치). 야간 금리에서 마진으로 사용하지 않는 투자 현금. 분기 별 또는 월간 재조정.

원본 용지.

평가 - 장기적으로 통화는 "공정 가치"로 이동하는 경향이 있습니다. 결과적으로 "과소 평가 된"통화를 체계적으로 사고 "과대 평가 된"통화를 판매하는 것은 중기 적으로 이익이됩니다. 학계에서 가장 강력한 결론 중 하나는 펀더멘털이 단기적으로 중기 적으로 통화를 위해 작동하지 않는 경향이 있지만 장기적으로는 그렇다는 것입니다. "공정 가치", 구매력 평가의 가장 오래된 척도 중 하나는 장기적으로 효과가있는 것으로 나타났습니다.

기타 논문.

Kroencke, Schindler, Schrimpf : 외환 투자 스타일로 국제 다각화 혜택.

스타일 기반 투자와 포트폴리오 배분에 대한 그들의 역할은 주식 시장의 연구자들에 의해 널리 연구되었습니다. 대조적으로, 외환 시장에 대한 스타일 투자의 포트폴리오 의미에 대한 지식은 상당히 적다. 실제로 외환 시장에 대한 스타일 기반 투자는 현재 매우 인기가 있으며 외환 시장에서 거래량이 상당 부분 차지하고 있습니다. 이 연구는 포트폴리오 컨텍스트에서 스타일 기반 외환 투자의 특징과 행동을보다 잘 이해하는 것을 목표로합니다. 우리는 1985 년 1 월부터 2009 년 12 월까지 가장 인기있는 외환 투자 스타일에 대한 종합적인 대우를 제공합니다. 우리는 잘 알려진 캐리 트레이드 전략을 뛰어 넘어 외환 모멘텀 전략과 외환 가치 전략을 연구합니다 . 우리는 전통적인 평균 - 분산 스패닝 테스트와 최근에 제안 된 다변량 확률 적 우성 테스트를 사용하여 외환 투자 스타일의 포트폴리오 투자 기회를 평가합니다. 스타일 기반 외환 투자를 통해 통계적으로 유의미하고 경제적으로 의미있는 개선이 이루어졌습니다. 외환 투자 스타일로 보강 된 국제 지향적 인 주식 포트폴리오는 보상 대상 샘플 기간 동안 위험 단 위당 최대 30 %의 수익을 창출합니다. 문서화 된 다양성은 스타일 기반 포트폴리오의 재조정으로 인해 거래 비용을 계산 한 후에 널리 보급되며, 포트폴리오 외부에서 샘플링 된 포트폴리오를 평가할 때 보류됩니다.

주식과 같은 자산 클래스에서 시장 베타는 상당히 명확합니다. 그러나 명백한 베타 버전이없는 FX에서는이 질문에 답하기가 더 어렵습니다. 질문에 답하기 위해 일반적인 FX 투자자의 수익을 위임하는 프록시로 사용할 수있는 일반적인 FX 스타일에 대해 설명합니다. 또한 이러한 일반적인 스타일 포트폴리오의 속성을 살펴 봅니다. 이 FX 스타일 포트폴리오는 1976 년 이래로 0.64의 정보 비율을 가지고 있습니다. 개별 구성 요소와 달리 FX 스타일 포트폴리오 수익률은 S & P500의 기본 정권에 비해 비교적 안정적입니다. 나중에 우리는 이러한 일반적인 FX 스타일의 조합을 사용하여 FX 펀드 반품을 복제합니다. 우리는 FX 트렌드와 캐리의 조합이 FX 시장의 베타 버전으로 사용될 수 있음을 보여줍니다. 나중에 은행 인덱스와 이러한 일반 FX 스타일 간의 관계를 살펴 봅니다. 우리는 몇 가지 예외를 제외하고는 대부분의 경우에 중요한 상관 관계가 있음을 확인합니다.

우리는 1920 년대와 1930 년대에 현대 외환 시장이 출현하는 동안 순전 한 통화 거래 전략에 대한 초과 수익의 존재를 문서화합니다. 능동적 통화 투기의 시대는 현대 시대에 잘 기록 된 캐리, 모멘텀 및 가치 전략의 성과에 대한 자연의 샘플 밖 테스트를 구성합니다. 우리는 지난 30 년 동안 통화로 인한 긍정적 인 캐리 및 모멘텀 리턴이이 초기 기간에도 존재 함을 발견했습니다. 반대로 단순 가치 전략에 대한 수익은 부정적입니다. 또한, 우리는 정보통 통화 거래자의 임의 전략에 대한 규칙 기반의 이동 및 모멘텀 전략을 벤치마킹합니다 : John Maynard Keynes. 케인즈 (Keynes)와 같은 우수한 상인보다 전략이 우위를 보였다는 사실은 그들의 수익의 대형화 된 성격을 강조합니다. 우리의 연구 결과는 거래 비용을 통제하는 데 강력하며 오늘날과 비슷하게 현대 통화 거래자가 경험하는 차익 거래의 한계로 부분적으로 설명됩니다.

우리는 실제 환율에서 파생 된 통화 가치 평가의 측정치에는 외화 거래 초과 수익과 현물 환율의 현물 환율 변동에 대한 중요한 예측 내용이 포함되어 있음을 보여줍니다. 대부분의 예측 가능성은 거시 경제적 기본에서 크로스 컨트리가 지속적으로 달라지기 때문에 발생합니다. 이는 통화 가치가 대부분 국가별로 다양하지만 시간이 지남에 따라 상당히 정적 인 리스크 프리미엄을 포착 함을 의미합니다. 또한, 우리의 결과는 현물 환율이 근본적인 가치로 되돌아 가고 있기 때문에 간단한 통화 가치 측정 거래가 수익이된다는 표준 개념을지지하지 않습니다. 그러나 실질 환율을 근본적인 거시 경제 요인으로 분해 할 때, 우리는 정제 된 평가 조치가 과도한 수익률과 환율의 반전을 예측한다는 점에서 원래의 의미에서 "통화 가치"와 더 밀접한 관련이 있음을 발견했다.

이 책의 저자는 화폐에 대한 투자의 근거를 검토합니다. 그들은 통화를 기관 투자자에게 매력적인 자산 클래스로 만드는 통화 수익의 몇 가지 특징을 강조합니다. 스타일 계수를 사용하여 통화 수익을 모델링하면 알파 및 베타 구성 요소로 수익을 분해하는 자연스러운 방법을 제공합니다. 그들은 몇 가지 확립 된 통화 거래 전략 (캐리, 추세 추종 및 가치 전략의 변형)이 스타일이나 위험 요소로 변모되어 베타 리턴의 특성을 지닌 일관된 수익을 창출한다는 사실을 발견했습니다. 그런 다음 실제 통화 헤지 펀드 수익의 두 가지 데이터 세트를 사용하여 일부 통화 관리자가 진정한 알파를 산출한다는 사실을 알게됩니다. 마지막으로, 기관 투자가의 포트폴리오에 통화 노출량 (특히 알파 생성기)을 추가하더라도 포트폴리오 성과에 유의미한 긍정적 영향을 줄 수 있음을 발견했습니다.

우리는 기존 및 새로운 요소 모델이 G10 통화 변동의 상황을 설명하는 능력을 조사합니다. 외환 변동 요인에는 캐리, 변동성, 가치 및 모멘텀 요인이 포함됩니다. 새로운 클러스터링 기법을 사용하여, 대부분 달러 통화와 다른 유럽 통화를 포함하는 첫 번째 블록으로 통화 comovements에서 명확한 두 블록 구조를 찾습니다. 이 "클러스터링"요소와 상품 유동성 요인 및 거래량에 기초한 "세계"요인이라는 두 가지 추가 요인을 통합 한 요인 모델은 통화 관점에 관계없이 모든 양자 환율에 잘 부합합니다. 특히 평균 통화 변동의 60 %를 설명하고 샘플 상관 관계에 비례하는 평균 제곱 오차는 0.11에 불과합니다. 이 모델은 또한 이머징 마켓 통화의 변동의 상당 부분을 설명합니다.

최상의 주식 평가 방법을 선택하는 방법.

처음으로 주식을 평가하는 데 사용할 평가 방법을 파악할 때 대부분의 투자자는 오늘날 자신들이 이용할 수있는 압도적 인 가치 평가 기법을 신속하게 발견하게 될 것입니다. comparables 메소드와 같이 사용하기 쉬운 메소드가 있으며 할인 된 현금 흐름 모델과 같은 더 복잡한 메소드가 있습니다. 어느 것을 사용해야합니까? 불행히도 모든 상황에 가장 적합한 방법은 없습니다. 각 주식은 각기 다르며 각 산업 부문마다 가치있는 접근 방식이 요구되는 고유 한 특성을 가지고 있습니다. 좋은 소식은이 기사가 대부분의 평가 방법을 사용하는 일반적인 경우를 설명한다는 것입니다.

평가 모델의 두 범주.

평가 방법은 일반적으로 절대 및 상대 평가 모델의 두 가지 주요 범주로 나뉩니다. 절대 가치 평가 모델은 펀더멘털에만 기반한 투자의 본질적 또는 "진정한"가치를 찾습니다. 펀더멘털을 살펴보면 단순히 한 회사의 배당금, 현금 흐름 및 성장률에 초점을 맞추고 다른 회사는 걱정하지 않는다는 것을 의미합니다. 이 범주에 해당하는 평가 모델에는 배당 할인 모델, 할인 된 현금 흐름 모델, 잔여 소득 모델 및 자산 기반 모델이 포함됩니다.

절대 평가 모델과는 달리, 상대 평가 모델은 해당 회사를 다른 유사한 회사와 비교하여 운영됩니다. 이 방법은 일반적으로 가격 - 소득 배수와 같은 배수 또는 비율을 계산하고 다른 비교 가능한 회사의 배수와 비교하는 것을 포함합니다. 예를 들어, 가치를 지 으려는 회사의 P / E가 비교 회사의 P / E 배수보다 낮 으면, 그 회사는 상대적으로 저평가되어 있다고 할 수 있습니다. 일반적으로 이러한 유형의 평가는 절대적인 평가 방법보다 쉽고 빠르며, 많은 투자자 및 분석가가이 방법으로 분석을 시작하는 이유입니다. (더 자세한 내용은 주식 가치의 4 가지 기본 요소를 참조하십시오.)

투자자가 이용할 수있는보다 일반적인 평가 방법을 살펴보고 각 모델을 사용하는 것이 적절한 지 확인하십시오.

배당금 할인 모델 (DDM)

배당금 할인 모델 (DDM)은 절대 가치 평가 모델 중 가장 기본적인 것 중 하나입니다. 배당 모델은 회사가 주주에게 지불하는 배당금을 기준으로 회사의 "진정한"가치를 계산합니다. 회사를 가치있게하기 위해 배당금을 사용하는 것에 대한 정당성은 배당금이 주주에게가는 실제 현금 흐름을 나타내므로이 현금 흐름의 현재 가치를 평가하면 주식이 얼마만큼 가치가 있는지에 대한 가치를 부여해야합니다. 따라서 회사가 실제로 배당금을 지불하는 경우이 방법을 사용하기를 원하는지 먼저 확인해야합니다.

둘째, 회사가 단순히 배당금으로 지불하는 것만으로는 충분하지 않습니다. 배당금 또한 안정적이고 예측 가능해야합니다. 안정적이고 예측 가능한 배당금을 지급하는 회사는 일반적으로 성숙하고 잘 발달 된 산업에서 성숙한 우량 기업입니다. 이러한 유형의 기업은 종종 이러한 유형의 평가 방법에 가장 적합합니다. 예를 들어 아래 회사 XYZ의 배당금 및 수익을 살펴보고 DDM 모델이이 회사에 적합하다고 생각하는지 확인하십시오.

이 예에서 주당 순이익은 평균 5 %의 비율로 지속적으로 증가하고 배당금도 같은 비율로 증가합니다. 이것은 회사의 배당금이 미래의 기간에 대한 예측을 쉽게하는 수익 추세와 일치 함을 의미합니다. 또한 배당 비율을 확인하여 비율이 일정한 지 확인해야합니다. 이 경우 비율은 6 년 동안 0.125로 좋으며이 회사를 배당 모델의 이상적인 후보로 만듭니다. DDM에 대한 자세한 내용은 배당금 할인 모델 조사를 참조하십시오.

할인 현금 흐름 모델 (DCF)

회사가 배당금을 지불하지 않거나 배당 패턴이 불규칙하면 어떻게됩니까? 이 경우 회사가 할인 현금 흐름 모델을 사용하기위한 기준에 부합하는지 확인하십시오. DCF 모델은 배당금을 보는 대신 기업의 할인 된 미래 현금 흐름을 사용하여 비즈니스 가치를 평가합니다. 이 접근법의 가장 큰 장점은 이전 예에서 XYZ 회사와 같이 배당금을 지불하지 않는 다양한 회사와 배당금을 지급하는 회사의 경우에도 사용할 수 있다는 것입니다.

DCF 모델에는 여러 가지 변형이 있지만 가장 일반적으로 사용되는 형식은 2 단계 DCF 모델입니다. 이 변형에서 무료 현금 흐름은 일반적으로 5 년에서 10 년 동안 예측되고 예측 된 기간을 초과하는 모든 현금 흐름을 고려하여 최종 가치가 계산됩니다. 따라서이 모델을 사용하기위한 첫 번째 요구 사항은 회사가 예측 가능한 무료 현금 흐름을 유지하고 무료 현금 흐름을 긍정적으로 유지하는 것입니다. 이러한 요구 사항만으로도 많은 고성장 기업과 비 성숙 기업이 이러한 기업들이 일반적으로 직면 한 대규모 자본 지출로 인해 제외 될 것이라는 것을 빨리 알 수 있습니다.

예를 들어 다음 회사의 단순화 된 현금 흐름을 살펴보십시오.

이 스냅 샷에서 회사는 긍정적 인 영업 현금 흐름을 증가 시켰으며, 이는 양호합니다. 그러나 자본 지출의 수준이 높아짐에 따라 회사는 성장하기 위해 여전히 많은 현금을 비즈니스에 투자하고 있습니다. 이는 6 년 중 4 년 동안 마이너스 자유 현금 흐름을 초래하고 향후 5 년에서 10 년 동안 현금 흐름을 예측하는 것을 매우 어렵거나 불가능하게 만듭니다. 따라서 DCF 모델을 가장 효과적으로 사용하려면 대상 회사는 일반적으로 안정적이고 긍정적이며 예측 가능한 무료 현금 흐름을 가져야합니다. DCF 모델에 적합한 이상적인 현금 흐름을 가진 기업은 일반적으로 성장 단계를 지난 성숙한 기업입니다. 이 방법에 대한 자세한 내용은 할인 된 현금 흐름을 참조하십시오.

비교 방법.

마지막으로 살펴볼 방법은 다른 모델을 사용하여 회사에 가치를 부여 할 수 없거나 단순히 시간을 낭비하지 않으려는 경우 사용할 수있는 일종의 포괄적 인 방법입니다 . 이 방법은 이전 두 가지 평가 방법처럼 주식의 내재 가치를 찾지 않으려 고합니다. 단순히 주식의 가격 배수를 벤치 마크와 비교하여 주식이 상대적으로 저평가되어 있는지 아니면 과대 평가되었는지를 판단합니다. 이것에 대한 이론적 근거는 비슷한 가격으로 두 가지 유사한 자산을 판매해야한다는 One Price of Law에 근거합니다. 이 방법의 직관적 인 성격이 인기가있는 이유 중 하나입니다.

거의 모든 상황에서 사용할 수있는 이유는 가격 - 소득 (P / E), 가격 - 책 (P / B), 가격 등 사용 가능한 배수가 너무 많기 때문입니다 (P / S), 가격 대 현금 흐름 (P / CF) 및 기타 여러 가지 기능을 제공합니다. 이러한 비율 중 P / E 비율은 투자 가치의 주요 요인 중 하나 인 회사의 수익에 초점을 맞추기 때문에 가장 일반적으로 사용되는 비율입니다.

비교를 위해 P / E 배수는 언제 사용할 수 있습니까? 주식 가격이 필요하고 회사의 수입을 알아야하기 때문에 회사가 상장되어있는 경우 일반적으로 사용할 수 있습니다. 둘째, P / E 배수를 이용한 비교가 의미가 없기 때문에 긍정적 인 실적을 창출해야한다. 마지막으로 수익의 질이 높아야합니다. 즉, 수입이 너무 휘발성이어서는 안되며 경영진이 사용하는 회계 관행이보고 된 수입을 크게 왜곡해서는 안됩니다. (회사는 숫자를 조작 할 수 있으므로 EPS의 정확성을 결정하는 방법을 배워야합니다. EPS의 품질을 평가하는 방법을 읽어보십시오.)

이는 투자자가 사용할 비율이나 배수를 선택할 때 고려해야 할 주요 기준 중 일부에 지나지 않습니다. P / E 배수를 사용할 수없는 경우에는 가격 대비 판매 배수와 같은 다른 비율을 사용하십시오.

결론.

어떤 상황에서도 모든 평가 방법이 완벽하지는 않지만 회사의 특성을 알면 상황에 가장 적합한 평가 방법을 선택할 수 있습니다. 또한 투자자는 하나의 방법을 사용하는 것에 만 국한되지 않습니다. 종종 투자자는 여러 가지 가치 평가를 수행하여 가능한 다양한 가치를 창출하거나 모든 평가를 평균화합니다. 주식 분석을 통해 때로는 숫자와 다른 통찰력을 조정할 수있는 도구의 수만큼 작업에 적합한 도구의 문제가 아닙니다.

FX 선물 가격의 가치를 어떻게 평가할 것인가?

정의.

FX Forward 계약은 정의 된 날짜 (성명)에 미리 약속 된 환율 (파업이라고 함)로 외화 고정 금액을 매매하기로 합의한 계약입니다.

FX Forward Valuation Calculator.

FX 선물 예.

거래일 : 2013 년 1 월 1 일 만기일 : 2013 년 1 월 1 일

만기일 A는 환율 EURUSD 1.23로 100 달러를 살 것입니다.

FX 선물 가격.

어떤 시장 데이터가 필요합니까?

포워드 포인트 EUR 할인 곡선.

1 개월 동안의 포워드 포인트는 현재 EURUSD 환율을 알기 위해 현재 지점에 추가 할 베이 스 포인트 수를 나타냅니다.

(오늘의 평가 일은 fxstreet 페이지에서 찾을 수 있습니다)

예를 들어 1 개월 동안의 EURUSD에 대한 포워드 포인트가 30이고 평가 날짜에 대한 eurusd 스팟이 1.234라면.

평가 일 + 1 개월 Forward rate EURUSD가 될 것입니다.

FX 선물환 평가 알고리즘.

ForwardInDollars 만기시 거래의 순 가치 : NetValue = Nominal * (Forward-Strike) EUR 할인 곡선으로 평가 일로 할인합니다. : NPV = DiscountFactorEUR (성숙도) * NetValue.

FX 선물환 예 :

평가 날짜 : 2012 년 1 월 1 일

시장 데이터 :

포워드 FX 포인트 EURUSD 12 개월 = 100.

할인 요소 EUR (1 / oct / 2013) = 0.9.

스팟 EURUSD (2012 / 1 / oct / 2012) = 1.234.

1) FX Forward 12 개월 만기 계산 :

전방 12m EURUSD = 1.234 + 100 / 10000 = 1.244.

USDEUR = 1 / 1.244 = 0.8039로 전달하십시오.

2) 성숙시 가치 계산 :

EUR = 1 / 1.23 = 0.813의 파업.

가치 (만기) = 100 (0.8039-0.813) = - 0.91496 EUR.

3) 가치를 평가 일까지 산정합니다.

NPV = 0.9 * (- 0.91496) = - 0.82346 EUR.

Excel 계산 예 (흰색 셀 편집 가능) :

Forex 자습서 : 경제 이론, 모델, 피드 & amp; 데이터.

통화에 관한 많은 학문적 이론이 있습니다. 일상적인 거래에 직접 적용되지 않는 경우가 종종 있지만, 학술 연구의 핵심 아이디어를 이해하는 것이 도움이됩니다.

여기서 'e'는 환율의 변화율을 나타내고 '& # 960; 1 '및'& # 960; 2 '는 각각 국가 1과 국가 2의 인플레이션 율을 나타낸다.

금리 동등성.

여기서 'F'는 선물환 환율을 나타냅니다. 'S'는 현물 환율을 나타냅니다. 'i 1'은 국가 1의 이자율을 나타냅니다. 'i 2'는 국가 2의 이자율을 나타냅니다.

여기서 'e'는 환율의 변화율을 나타내고 'i1'과 'i2'는 각각 국가 1과 국가 2에 대한 인플레이션 율을 나타냅니다.